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【私募股权热门行业观察】永不衰落的朝阳产业

文章来源:和记娱乐平台

发布时间:2019-08-27 10:50

发布人和记娱乐

  6 月 25 日,有 120 年历史的《麻省理工科技评论》发布了 2019 年「50 家聪明的公司」(TR50)榜单。生命科学成为这份榜单上一个不容忽视的亮点,10 家企业上榜,领域涵盖基因编辑、新药研制、制药专业服务、医疗器材、医疗设备。

  5 月 24 日,美国 FDA 正式批准由诺华公司研发的第一个用于治疗 2 岁以下脊髓性肌肉萎缩症的基因疗法——Zolgensma. 在此之前,大部分患此病的婴儿会因为呼吸衰竭活不过 2 岁。Zolgensma 的获批,是用基因和细胞疗法来治疗疾病的里程碑事件。

  近两年,技术开始展现魅力,发挥潜力,并改变医学的例子还有很多。生物科技/医疗投资也逐年受到中国投资者追捧:根据硅谷全球数据研究机构PitchBook的数据显示,2018年前三个月,中国的风险投资基金向美国私人生物技术公司投入14亿美元,约占这些公司在同期筹集的全部资金(37亿美元)的40%。而去年同期,中国资金在这一行业投入1.255亿美元,仅占这些公司同期获得资金总额的7%。

  拔萃资本也与美国一家专注于投资生物医药行业的投资管理公司Cormorant合作,推出Cormorant PE基金,截止到6月底,已投资18个项目,其中9个已经完成IPO,均录得显著浮盈。

  本文就生物医疗行业早期投资在美国市场的表现,为各位投资者解析为何拔萃资本在中长期看好美国生物医疗项目的投资。

  对偏早期的医疗项目进行投资,在很长一段时间内,都是有争议的。最常见的质疑点在于投入大,风险高,回报周期长,似乎很难挣钱,但其实事实并非如此。我们一起来看一下,生物医疗投资在成熟市场,比如美国的回报情况。

  先从内部收益率IRR(the Internal Rate of Return net of fees)角度看。根据Cambridge Associates, 在 2006 年到 2016 年间进行的初始投资所获得的内部收益率,从已经实现退出的项目来统计,生物医疗板块实现的内部收益率比综合行业高出5%;包含尚未实现退出的项目来统计,生物医药板块的内部收益率比综合行业高出2.7%:总体都远高于综合行业VC内部收益率。

  再从回报比率看。一家擅长数据分析的生物医疗VC机构,对21640家在2004-2013年期间得到融资的公司的回报比率进行了分析(其中2228家为生物医疗行业,19412家为其他行业)。数据显示, 除了在回报率大于 50 倍这个区间,生物医疗 VC比综合行业 VC 低,在 0 到 50倍回报率的区间,生物医疗 VC 的回报都高于综合行业 VC。

  众所周知生物医疗, 特别是一些尖端生物科技, 从研发到获批到最终上市都需要比其他行业,例如消费品行业,更长的时间;很多投资人也都对此有充分的预先心理准备。但事实上, 如果从板块看,生物医疗项目的退出周期相相对综合行业更短。

  一个重要的理由是,一般情况下,药品和器械从被开发研制到市场化的周期较长。不管是 VC 还是大的 PE都很难去支持二期之后或者三期之后药物和器械研发的巨大支出,所以,基本上大的 VC都会在比较早期的阶段退出,二级市场和大的兼并与收购成了这类项目的主要退出途径。

  以下这张图表反映了自 2005 年起,美国生物医疗 VC 与综合行业 VC 已退出项目的投资损失情况。不论是从投资数量(deal-weighted)还是投资额度(dollar-weighted)来说,生物医疗 VC 的投资损失相较于综合行业 VC 而言较小。

  新的生物医疗上市股在不断增多。下图里的蓝线是整个生物医疗股在美股上市的数额,整个灰线是所有二级市场上的上市股,虽然行业领域不一样,但是可以看到生物医疗股总体的发展趋势是:上市不断增多,退市却很少,在二级市场非常受欢迎。

  生物医疗 VC 已成为成熟市场(主要是美国)风险投资的一个重要组成部分。从投资回报、退出周期和投资损失这几个维度看,生物医疗 VC 在成熟市场的表现都很突出。

  多元化、规范化的退出渠道,使得生物医疗项目的退出回报相当可观。科技加码的医疗创新趋势,也使得生物医疗项目在二级市场上拥有良好的延展性和流动性。

  2018年8月,拔萃资本完成对Cormorant生物医药基金的专项投资。Cormorant是一个专注于投资生物医药行业的投资管理公司, 依靠深入、的研究, 投资于多家生物技术和生命科学行业中的创新企业, 实现显著的长期资本增值。

  拔萃资本与Cormorant Asset Management合作的Cormorant 二期基金在全美生物医药领域夹层投资私募基金中表现名列前茅。据统计:在18-19年5月期间,上市前有交叉轮投资人参与融资的生物医药公司中,Cormorant参与投资的公司成功IPO上市14家,IPO时公司市值中位数为4.25亿美元,上市后股价表现中位数为+45%,平均数+42%。截止至19年5月6日股价表现超过50%的公司数有6家,上市时公司市值超过10亿美元的公司2家。

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