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华盛证券:塑料管道行业龙头利润估值双击

文章来源:和记娱乐平台

发布时间:2019-06-17 08:21

发布人和记娱乐

  上游价格波动影响小,下游需求增长将获益。中国联塑在塑料管道行业处于龙头地位,集团拥有超过20年的塑料管道经营和发展历史,在PVC管道产品领域市场占有率位居行业第一。凭借着成熟的发展经营模式,集团能够不受上游原料价格影响,维持毛利率及净利率水平稳定;另一方面,受益于经济稳步发展及基建房地产投资复苏,公司有望从下游需求增长中获益。对比行业其他公司,中国联塑估值存在明显折价。主要原因由于集团在过去几年进行了大幅投资,特别是投资于多个海外物业,18年投资物业总值为46.5亿元,导致公司负债率持续走高,同时流动和速动比率低于行业平均水平。而从目前来看,公司2018年资本开支已经回到14/15年的水平,相关开支已大幅减少,预期公司未来负债水平亦会逐步下降。集团存在估值修复机会,当前股息率具吸引力。集团当前股息率达5.7%,2018年集团提高了股利支付率,由之前的约20%提升至当前的约30%,并预期之后维持在此水平。预期19/20年的营收为260.0/286.1亿,净利润26.9/29.2亿,收入增速分别为9.6%/10.0%,净利润对应PE为5.2/4.8。中国联塑18年股利支付率达到30%,当前股价对应股息率约为5.7%,考虑到公司行业龙头地位,未来现金流改善以及当前估值远低于同行及自身历史水平的情况,给予7.2xPE,对应股价7.25/7.89元,19年比较当前价格有42%的上升空间,首次覆盖给予推荐评级。

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